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PTA6月震荡为主 加工费有压缩预期

来源:期百大赛 发布时间:2020-06-22 23 次浏览

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   5月PTA重心随原油缓慢上移。5月在产油国减产落实及海外逐步解封支撑下,油价走势震荡偏强,一方面,PTA交易重心随成本端上升;另外,5月中下旬PTA受到供应商收货、汉邦大装置检修及聚酯需求超预期的支撑。但是,PTA在上行过程中始终受到高库存高加工差的压制,整体涨幅不及油价。

  成本端PX加工差大幅压缩,关注减产情况


  从原料PX来看,除部分装置检修,5月国内PX负荷整体在83%偏上水平,亚洲PX负荷整体在77偏上水平。4月国内PX产量172万吨;进口103.1万吨,较3月减少21.6万吨,累库2万吨左右,但PX社会库存已扩大至近几年低位。5月石脑油价格受油价反弹带动价格大幅反弹,而因PX受供应宽松加高库存压制价格维持弱势,PX加工费大幅压缩至180美元/吨附近,月均加工费221美元/吨,较4月大幅下降54美元/吨。因PX陷入大幅亏损状态,部分装置因效益停车,后期PX装置减产预期较强。预计6月PX加工费可能在装置减产支撑下有所修复。

  6月PTA累库放缓

  从供需来看,5月汉邦70万吨装置意外故障和220万吨装置计划外检修,月中上海石化40万吨装置计划内检修,其余装置多正常运行,国内PTA月均负荷在90%(产能基数5233万吨)附近;而聚酯负荷整体回升至89.5%附近,5月PTA累库放缓(约10万吨左右)。因原料PX弱势,加部分装置检修,5月PTA加工费继续好转,月均在807元/吨附近水平,6月装置检修计划多有推迟,虽月底恒力250万吨新装置面临投产,实际产量贡献有限。需求方面,在对远期看涨且对下半年旺季有一定预期下,终端和贸易商逢低补货意愿较强,导致聚酯压力减小,目前聚酯负荷回升至90%高位,库存压力缓解(从原来40-50天的高位下降至20几天的位置),且整体盈利,预计6月聚酯负荷可以维持,整体来看,6月PTA供需压力有所放缓,但价格仍受高库存和高加工费压制。

  关于PTA加工费,目前PTA现货加工费高达900元/吨,在高库存及新装置投产预期下,预计PTA高加工费难以维持,6月加工费有压缩预期。而目前PX加工费压缩至历史低位,如果6月PX装置有减产,那么PX加工费将有所修复,价格受到支撑。预计后期PTA加工费压缩可能更多通过原料上涨来实现。

  受投机性需求支撑,聚酯负荷维持

  4月份以来,随着国内疫情的控制,以及海外部分国家的陆续解封,内外需终端订单需求环比改善,但实际改善幅度有限。根据海关总署发布的数据,1-4月份纺织品服装及其中的服装累计出口额依旧不及去年同期,且服装累计出口额同比较一季度进一步下滑,但纺织品的累计出口额却同比有所增长。这主要是由于4月份,纺织品中的防疫用品出口额暴增,拉动了整体纺织品出口额的增加;而服装出口额却继续受疫情影响进一步下滑。5月虽然海外部分国家陆续解封,外贸订单可能会有所增加,二季度纺织品服装出口情况较一季度估计会有所好转,但消费上或受到3-4月收入的影响实际恢复能力或有限。此外,5-7月份是传统内外需淡季,即便因为疫情缓解导致需求边际好转,短期好转力度或许也有限。但是在对远期看涨且对下半年旺季有一定预期下,终端和贸易商逢低补货意愿仍较强,经过4-5月份不断的抄底补货,当下聚酯库存已大幅下降,且聚酯仍有一定盈利,因此,6月聚酯负荷仍可能维持高位。

  总结

  近期石脑油在油价带动下价格偏强,裂解价差修复;而PX在供应宽松下价格受到压制,PX加工差新低,加上港口胀库,减产预期较强。供需来看,虽部分装置检修,PTA供应有所收缩,但因目前加工费较好,6月检修计划多有推迟,且6月底恒力250万吨新装置可能投产,后期供应预期压力仍存;需求上,因投机性需求支撑,聚酯6月可能整体好于预期(目前负荷90%高位,库存压力缓解,整体盈利),6月PTA供需压力有所缓解,但仍受高库存和高加工差压制,预计6月PTA震荡为主,加工费有压缩预期。策略上,TA09可在3300-3800区间震荡对待,逢高做空为主;TA91可在-120~-100参与反套。

(文章来源:广发期货)


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